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价值自证依然漫漫！

作者：李欢

(资料图片)

编辑：徐勇

风品：蒙多

来源：首财——首条财经研究院

作为AI商业化落地的主赛道，安防市场近年来步入了调整期。

曾被寄予厚望的“安防茅”海康威视，2022年营收也未像外界预期一样突破千亿。

3月1日，“安防茅”海康威视发布2022年业绩预报：

总营收预计831.74亿元，同比增长2.15%，归属上市公司股东净利润预计128.27亿元，同比下滑23.65%。对比2021年营收净利（28.21%、25.51%），增速均出现大幅下滑。

是否意味着“安防茅”基本面生变了呢？面对市场调整，海康威视又该如何脱困？

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10年净利首降

主业毛利率下滑背后

不算苛问。2013年至2021年期间，海康威视净利增速分别为43.51%、52.13%、25.80%、26.49%、26.77%、20.63%、9.36%、7.82%、25.51%，均保持正增。

也就是说，2022年海康威视迎来近十年来首次净利下降。

客观来讲，海康威视2022年增收不增利、净利下滑背后，市场竞争加剧因素不得不说。

以消费级摄像头市场为例，洛图科技研究机构报告显示，2022年线上市场在售摄像头品牌数多达672个。

众多品牌分食内卷，导致市场集中度低，没有一家品牌市占率超20%。2022年，一哥小米市场份额超16%；海康威视、萤石线上份额超12%。

聚焦海康威视，主营产品毛利率出现下滑。以2022年中报为例，三大业务毛利率均出现不同程度下滑。

其中，主业产品及服务期内营收293.66亿元，毛利率44.61%，较2021年H1下滑2.88%；创新业务营收70.08亿元，毛利率40.25%，下滑1.39%；主业建造工程营收8.84亿元，毛利率17.53%，下滑11.50%。

一个个飘绿数据，折射了海康威视的主营业务压力。

另一厢，费用增长肉眼可见。截至2022年9月底，海康威视期间费用合计154.58亿元，占总营收比25.88%，较2021年同期增长11.73%。

其中，研发费73.56亿元，同比增长21.33%；销售费71.05亿元，同比增长10.02%；管理费19.34亿元，同比增长26.30%。

且应收账款达291.13亿元，同比增加近27亿元。

可见为了提振增长，海康威视不可谓不努力，甚至放宽了一些信用、容忍了一些坏账风险。只是同期营收仅增7.4%，归母净利更下跌-19.4%。实效几何呢？

行业分析师郭兴表示，随着市场竞争加剧，销售费、研发费、管理费增长将趋于刚性。一方面，海康威视需通过研发强度来提升产品竞争力；另一方需通过增加销售费来拉动营收。想要实现营利双增，极其考验企业精细化水平、战略布局的精准性。

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创新业务成长之问

中商情报网预测，2022年国内的安防行业市场规模有望增至10423亿元。然赛道中的企业却皆非善茬。比如说，消费级摄像头线上市场排名第一的小米；再比如急需证明自己的上市公司新秀商汤科技、云从科技。

万亿安防市场虽有利可图，可红海搏杀终究是场苦战。

换言之，海康威视未来不仅要做“安防茅”，还需推动创新业务壮大、拓展新增曲线。

截至2022年6月底，海康威视的创新业务包括智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储及子公司海康消防、海康睿影、海康慧影开展的相关业务。

看似业务丰富，细品挑战依然不少。

2019年至2021年，以及2022年H1，海康威视创新业务营收分别为44.37亿元、61.68亿元、122.70亿元、70.07亿元；占公司同期总营收比重分别为7.70%、9.71%、15.07%、18.81%。

尽管业绩占比持续增长，智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储营收均超10亿元。但总体来看总营收占比仍显羸弱，距离主力营收位仍有不少距离，急需再加一把劲儿。

同时，毛利率也有待提升，以2022上半年为例，主营产品及服务和创新业务分别为44.61%和40.25%。

或许，也有无奈。细观每个创新赛道，大市场也强竞争，分羹并不容易。相比传统安防业务，在商业模式、成本、技术、应用等方面，上述创新业务还需有诸多探索完善。

以全力推动的汽车电子业务为例，欧菲光、京东方等强敌环伺。想要突围、尽快成长，离不开持续投入。

2019年至2021年及2022年Q3，海康威视研发费分别为54.84亿元、63.79亿元、82.52亿元、73.56亿元；同比增速分别为22.33%、16.32%、29.36%、21.33%，均超同期营收增速。

只是看看开文的净利下滑，可持续性几何呢？

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分拆子公司上市 价值自证之路

或也基于此，海康威视旗下的子公司近期传出分拆上市和融资的消息。

2022年12月28日，康威视孵化的智能家居创新项目——萤石网络登陆科创板。尽管股票上市当日遭遇破发，但后期股价亦有所回升。截至3月6日收盘报收35.38元/股，总市值达199亿元。

海康机器人也传出上市消息。不久前，中信证券披露了其首次公开发行股票并上市辅导情况报告。据悉，早在去年9月9日两者就签订了上市辅导协议。

2月15日，海康威视旗下的石家庄森思泰克又传引战消息。海康威视表示，此举有利提升森思泰克竞争优势，加速汽车电子业务版块发展，优化汽车电子在技术、市场、资源等方面的资源配置。

行业分析师于盛梅表示，上述运作利于创新业务加速发展，也有利海康威视聚焦主业，并享受子公司成长带来的红利。不过还需警惕对母公司业绩、核心竞争力的分食影响，同时单飞能否如愿，最终自身竞争力说话。

从萤石网络交出的成绩单看，其面临着与母公司相似的尴尬：2022年营收为43.06亿元，同比增长1.61%；归母净利3.33亿元，同比下滑25.57%。

销售费和研发费同样高企。截至2022年9月底销售费3.85亿元，研发费4.42亿元。两项支出合计占总营收26.36%。

显然，分拆开了一个好头但也仅是一个开始。全球市占率60%的“安防茅”时代已成过去式，海康威视讲透老故事、讲好新故事，价值自证之路依然漫漫。

本文为首财原创